全文|小鹏Q4事迹会实录：下个阶段会和友商在更多方面拉开差距

专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）本日发布了2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为161.1亿元，同比增长23.4% ，环比增长59.4%。不按好意思国通用管帐准则，调换后的净亏蚀为13.9亿元，而上年同期净亏蚀17.7亿元，上一季度净亏蚀15.3亿元。

　　2024年全年，总营收为408.7亿元，与2023年的306.8亿元比较增长33.2%。不按好意思国通用管帐准则，净亏蚀为55.5亿元，而2023年净亏蚀为94.4亿元。

　　详见：小鹏汽车第四季度营收161亿元 经调净亏蚀13.9亿元

　　财报发布后，小鹏汽车衔尾首创东说念主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、投资副总裁Charles Zhang、财务与管帐副总裁吴佳铭出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重心，并报恩分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答技艺主要内容： 

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题，第一个问题对于智能驾驶，刚才小鹏提到，开年以来，国内主流车企纷纷推动全民智驾，经管层奈何看待智驾平权，以及基于智驾算法软件的同质化？最终是否会有当作巨额商品的风险？后续跟着L3级别自动驾驶的推出，是不是可以真实扩大时刻和破费者感知的差距？

　　何小鹏：我信赖最近的数个月时分里，咱们看到中国基本上通盘的汽车企业皆在晓示进入智驾，我以为这是一个格外好的转动。回到好像2020、2021年的时候，更多的车企在阿谁时候认为新能源是改日，油车不是独一选项，咱们因此看到通盘社会雄伟的、进取的增长弧线，是以我信赖通盘的用户皆正在悉力更多地去了解智驾，这是通盘行业的雄伟变化。

　　在以前的一段时分里，智驾只是是在高速和泊车方面为用户创造了价值，但还莫得实在全域的点对点、车位到车位的智驾，这其实是有雄伟价值的。是以小鹏在旧年这个时候推出了AI汽车的想法，一起标配硬件、软件的竖立，信赖这一系列动作会让将来的AI汽车变成更多的，包括访佛东说念主工智能代理等特有的才调。

　　对于怎么看L3成为拐点的问题，我信赖这个拐点当先意味着时刻的提高，包括了硬件才协调软件才调，以及模子才调，我信赖会比咫尺高阶的L2提高十倍到数十倍的才调，这是一个格外昭着可以看到的事情。

　　第二，就如我刚刚所说的，当高级第自动驾驶占据通盘市集10%这个拐点到来的时候，你会看到通盘的用户皆会跟进，当作破费者采用一台汽车时最为见谅的功能，智驾也会从之前的前十之一或者前五之一，变成前三之一致使前二之一。

　　我以为小鹏不才一个阶段会跟行业其他公司在多个方面拉开更大的差距。第一个方面等于在全域端，全栈自研才调，若是将以前的智驾定位为100分的高度，那么新的智驾大模子可能是3万分，需要从云，车，数据到芯片，到老本，到工程，在各个域中皆能够变成端到端的闭环，在变成这一才调方面，小鹏更早地参加了更大的资源、才调、时分，有更大的数据量轮回。第二个方面，咱们看到智驾跟座舱、底盘、能源在汽车各个横向的域会通，正在产生雄伟的价值，这一情况下，作念多域自研的公司能够作念得更好。

　　第三个格外大的价值是小鹏在AI汽车范围用一个平台杀青了一起的才调，是以咱们在改日数据快速迭代才调方面远远强于咱们的同行。第四是小鹏在一开动盘算推算的时候，就琢磨了中国跟全球化的落地和部署的效率、效力、老本和后果，是以在这个方面，小鹏具有先发上风和品牌的价值。我可能并莫得所有到触及到通盘方面，然而我信赖在高级第智驾范围卓越的公司会跟之后落伍的公司出现越来越大的差距。

　　Tim Hsiao：第二个问题是对于飞车的期骗和参加，比如小鹏总刚刚提到的东说念主形机器东说念主和eVTOL遨游汽车落地并孝敬营收，还念念知说念飞车名堂和车载末端期骗有莫得什么协同效应？在制造端和研发方面的参加会不会改日几个季度出现比较昭着的增多？

　　何小鹏：小鹏的愿景是“改日出行的探索者”，更深度的生机等于通过东说念主工智能、新能源跟通顺花样的衔尾来探索新式的出行生态。从咱们以前十年在汽车、遨游汽车，以及以前五年咱们在东说念主形机器东说念主的研发角度来看，可能下一个十到二十年，实在的智能汽车公司皆能够出产具有具身智能的新式交通器具，包括遨游汽车和东说念主形机器东说念主。在这个范围里面，若是你提前布局，就可以有格外多的点是可以作念到一致的。比如咱们正在作念的，基于小鹏自动驾驶L3的物理世界模子，跟咱们东说念主形机器东说念主的物理世界动作模子，除了在数据范围不雷同，在好多范围是基本交流的。是以全球可以看到，在通盘范围里，非论端到端的东说念主工智能研发，如故全球化的销售汇注，致使在咱们出产汇注的使用场景中，是有格外高的协同效应的。我信赖交易化的才调会在2026年看到一定的生效，2026年，咱们的遨游汽车，致使咱们的东说念主形机器东说念主会开动一定程度的量产，信赖咱们亦然中国致使全球最早开动量产的企业之一。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题如故对于智驾，咱们咫尺看到越来越多的车企参加自驾，也越来越多地开动使用端到端的大模子，致使世界模子，或者VLM（视觉-谈话模子）等等。在当今这个环境下，东说念主工智能或者包括Deepseek等器具，会否加快进修的经过？追逐者和第一梯队企业的距离，会否因为这些器具的存在而拉近？另外，咱们图灵芯片的最大价值除了降本除外，其对小鹏智驾才调的匡助，与外部供应商的芯片相对比怎么？

　　何小鹏：您的第一个问题跟之前一位分析师的第一个问题比较接近，我尝试把这两个问题统一来讲，我以为可以换一个角度报恩。在高级第自动驾驶出现之后，我认为整车厂，极端是领有全栈自研才调的整车厂，跟只具备初步自研才调的整车厂会拉开越来越大的距离。数据闭环迭代的才调，研发的才调，盈利加上使用研发老本的才调，全栈的芯片自研跟使用的才调，这些才调会推动新的高级第自动驾驶厂商领有全域的才调，而不是通过单点就可以零乱的。

　　这个跟在数字世界，访佛Deepseek通过开源就能去颠覆好多大模子公司的情况，是有雄伟互异的。对于图灵芯片的问题，我只可讲一个方面，等于除了老本上更优化除外，当你的模子和你的芯片，和你的芯片所开拓的器具集皆是在一个公司体系里面作念，你会发现能耗、性能和部分功能会有雄伟的提高，之前通过协调芯片也能够去挖掘好多才调，然而其力度莫得如斯之大。这亦然为什么以前好多手机厂商采用自研芯片的一个遑急逻辑，为的等于取得雄伟的卓越。我信赖改日遒劲的东说念主工智能公司会具有芯片才调，具有雄伟的研发才调，雄伟的数据才调，这些皆是基础要素。

　　Ming Hsun Lee：第二个问题对于机器东说念主，小鹏此前发布过机器狗居品，小鹏彼时提到说要作念出一只性能格外好的机器狗，其难度比作念出一台性能优良的新能源车可能还要更难。我念念了解一下，以咫尺咱们东说念主形机器东说念主的进程来看，掂量2026年除量产除外，是不是同期也能杀青交易化？咫尺该居品的哪些研发进程是小鹏总以为比较惬意的？哪些是研发的瓶颈？比如老本不够低，如故通顺功令方面的问题，或者其他问题需要咱们花一年的时分把短板补上？

　　何小鹏：你问了我一个比较具有挑战性的问题，因为触及到下一代居品的事情。当先咱们提到的2026年量产，咱们肯定但愿是交易化的量产，造机器东说念主跟造车有很大区别，骨子上比造AI汽车要更痛苦。咫尺，大部分下半身通顺才调很强的机器东说念主，如故基于较好的L2才调。实在的机器东说念主应该是通用东说念主形的，需要格外多半真实的数据会通模拟数据。咱们认为造机器东说念主比造汽车的难度更高，原因在于它是全集成才调，比如一台AI 汽车，即便它莫得东说念主工智能才调，咱们依然可以开它，然而一个机器东说念主若是莫得AI才调，是莫得宗旨使用的。机器东说念主需要在多半场景下阐明出安全、可靠、稳固、可当然谈话交互等一系列才调，这对于机器东说念主有格外复杂的条目。这亦然小鹏作念万能型，致使带有皮肤，带有接近东说念主类弊端数目机器东说念主的原因。小鹏的自动驾驶从旧年开动面向物理世界，架构体系也越作念越好，咱们琢磨的是机器东说念主和汽车自动驾驶同源的一整套逻辑。我认为公司东说念主形机器东说念主业务方面的进展是可以的，但咱们也生机先贬责全L3的东说念主工智能才调，包括了脚、手、嘴、眼、耳和部分浮浅的大脑代理才调的组合，才可能成为初阶，有一定交易化基础的居品。我期待能够在以后的时分早少量能够跟全球共享。

　　德意识银行分析师Ben Wang：我有两个问题，第一是念念请经管层提供下季度毛利的瞻望。第二个问题是对于财务方面的，四季度对比三季度，长期投资收益似乎有很大的改善，2亿东说念主民币的公允价值收益是否同滴滴收购事宜有关？

　　吴佳铭：当先，第四季度咱们的车辆利润率比较上一季度有所提高，这主要收成于咱们的老本削减步调以及限度的扩大。至于预测，咱们会悉力升迁车辆业务利润率，确保其稳固保握在两位数。老本方面，咱们将受益于握续扩大的制造限度。对于你提到的第二个与滴滴有关走动的问题，没错，咱们完成与滴滴的走动时进行了一项盈利分红机制的调换，该机制与在滴滴平台注册用于网约车做事的车辆请托情况挂钩。

　　如今，跟着咱们推出Mona系列居品，咱们里面作念出决定，况且与滴滴达成了一致，即咱们将专注于面向个东说念主破费者（ToC）客户，而非企业客户（ToB）。因此，基于咱们的评估，第一个里程碑不太可能达成，是以咱们排除了有关欠债，这等于全球在财务报表中看到的情况。咱们对被投资公司进行了一些长期投资重估，其第四季度所受的影响相对较小，部分影响来自于咱们当作股东对小鹏汇天的投资，此外还有其他种种投资。但总体而言，这些变化皆莫得滴滴走动有关欠债排除带来的影响那么大。

　　中信证券分析师Pingyue Wu：我也有两个问题。第一个公司外洋业务的进展，经管层提到外洋业务正成为公司长期相沿之一，而且从过往车企的教会来看，出海可能是通过产能协调的相貌进行，我念念求教经管在外洋产能方面，咱们咫尺的进程是奈何样的？本年在出海方面，有莫得更为缜密的盘算推算？

　　顾宏地：没错，我认为国际业务拓展是咱们增长弧线的关键相沿，小鹏总在开场白中就明确提到。骨子上，咱们看到繁密外洋市集对公司的高质料科技居品有着雄伟需求。旧年，咱们进入多个新市集后，市集反映格外积极，令东说念主饱读吹。

　　铁心旧年年底，咱们的居品已在全球30多个国度销售，况且在其中一些国度，咱们的居品在各自类别中置身电车销售前三甲，到咫尺为止，居品和时刻所获取的市集反映让咱们备受饱读吹。瞻望改日，我认为本年咱们的全球平台将陆续拓展，外洋门店数目将翻倍，可能会从大致150个增多到300多个，销售咱们居品的国度数目也将接近翻倍。

　　此外，跟着这些业务的拓展，咱们掂量国际销售额也将翻倍。另外，咱们也在团队开拓和国际基础设施方面进行投资，咱们提到本年将在外洋建立研发中心，这将有助于咱们招募当地东说念主才，专注于国际时刻研发。与此同期，咱们也在商量一系列可能的土产货出产贬责有筹画。早些时候，咱们已与印尼的协调伙伴衔尾晓示，共同探索土产货制造出产贬责有筹画，咱们还会在其他地区开展访佛责任。一朝细则这些筹画，咱们定会向市集公布。咱们制定了格外严防且积极的筹画，以确保凭借居品、品牌以及土产货化才调，在国际市集上占据故意地位。

　　Pingyue Wu：第二个问题对于智驾，咱们本年建议的方针是在年底之前，城市集景中每百公里继承次数（MPI）1次，对于L2++智能驾驶功能来说，MPI等于100，是不是咱们中期的一个方针，改日有莫得可能达到比如说300致使更高的极致方针？另外，咱们奈何看，可能对于某些场景，车企或者保障公司可能需要去承担部分连累，以便让破费者更好、更宽解地去使用智驾功能？

　　何小鹏：对于自动驾驶些许公里继承一次，这是一个在悖论中间上前行的才调，也等于说，当自动驾驶的笼罩范围越大，比如说能够到小区，到泊车场，到通盘的小径，那自驾的继承率可能越高；用户群越大——不会像媒体雷同，媒体是测试它的极点才调，等于不触及到安全，一般不继承——当作一个平凡用户，他可能有坦然感，可能有赶时分的效率需求，是以他可能会继承；从咱们车企的角度，要看大数据，咫尺通盘L2高阶自动接济驾驶皆离百公里一次有不小的距离。

　　L3 是一个雄伟的挑战，然而我也信赖它是不才一代的模子，下一代的算力，下一代整车的数据组合的一个基础。我认为一个东说念主将来一周致使一个月开车的距离可能是数百，致使到了两三千公里，若是能够作念到能够一周、一月使用继承一次、两次这么的情况，会推动通盘社会的自动驾驶使用率更高。咱们所说的自动驾驶百公里继承一次，是咱们期待的比同行更好的智驾后果，这是咱们当今的方针，亦然咱们L3的初阶，生机将来能作念到数百致使数千公里一次继承的水平。

　　对于第二个问题，也等于坦然感，举例通过保障杀青，以及L3或者全球L3，在什么时候会有政策法例落地，以及出现安全事故之后的连累东说念主认定。对于这少量，咱们也曾在作念好多的探索，包括在最近的寰宇两会时间，咱们也建议来新的建议，期待部委能够更早地推出有关法律法例，认定有关的连累。我信赖这个经过中国会走在全球的前边，会在改日的时分，不久的将来杀青这些才调的认定。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我有两个浮浅的问题。第一个是小鹏总刚才提到说中长期来看，公司有三个比较遑急的增长驱上路分，AI汽车，外洋市集，和东说念主形机器东说念主。若是咱们把时分往后推，比如到2030年的时候，这三个业务在公司总体营收中的占比差异会是些许？

　　何小鹏：我很难报恩你这个问题。下一个十年，也等于到2034年，我生机小鹏有一半的销量来自于中国，另一半销量来自全球。对于2030年，咱们是有一个盘算推算的，但咱们没野心公布。第二，东说念主形机器东说念主什么时候能够到达一个雄伟的时刻拐点或者商品拐点，我信赖今天莫得东说念主能够很了了地答出来。也许在2026年底到2027年底之间，当咱们初步看到有部分东说念主形机器东说念主杀青交易化量产的时候，这个问题的谜底届时巧合会相瞄准确少量。但我以为当今还属于早期，打个譬如，可能处于在2010年或者2011年支配预测电车远景的情况。

　　Nick Lai：第二个问题，欧盟在两周之前晓示了一个新的产业政策来推动智能电车发展，饱读励外资投资。因为小鹏同各人汽车有协调，况且也曾在外洋确立了研发中心，那么在欧盟新政策下，改日和各人有莫得发展或协调的契机？

　　吴佳铭： 我认为，正如之前制定的自动驾驶策略雷同，咱们正在确立外洋研发中心，也在把自动驾驶时刻推向全球客户。咫尺，咱们正在搭建基础设施，为后续责任作念准备。就与各人的协调而言，咫尺咱们的工程团队正在负重致远推动G9平台协调以及电子电气架构（EEA）协调名堂的量产启动（SOP）。咱们确信，在潜在的外洋市集进行协调具有后劲，具备行业发展逻辑。 （完）

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